股指期貨自殘的背后，是現(xiàn)貨與期指嚴(yán)重背馳。例如，最主要的中證500指數(shù)12月份期貨(IC1512)，最新報4724.8，較現(xiàn)貨(6122.6)低水多達(dá)22.8%;即使是只剩10個交易日、將于本月18日交割的9月份期貨(IC1509)，亦低水12.2%。這兩組市場的投資者之中，肯定有一組的看法會在交割日被證明出錯，成為大輸家并付出代價。

值得注意的是，上述提及的低水情況，已較此前有所收窄，皆因監(jiān)管層最近連環(huán)出招壓抑期貨交易，包括自7月起把期指保證金(按金)比率由10%提高至20%，后來再加至30%，大幅加重期指投資者的資金成本。而本周二的四個措施，更是當(dāng)頭一棒。

自從7月的A股股災(zāi)開始，坊間便流傳一種“陰謀論”，稱有外國勢力伙同國內(nèi)大戶聯(lián)手搵食，首先沽空期指，然后狂掟現(xiàn)貨，造成期貨和現(xiàn)貨市場的惡性循環(huán)。不過，自從暴力救市之后，監(jiān)管層不但大幅增加期指投資者成本，還出動公安局嚴(yán)查及打擊惡意沽空行為。即使還有大戶“膽生毛”夠膽大手沽空期指，監(jiān)管層亦沒理由查不出來。因此目前的期指嚴(yán)重低水，不能歸咎于大戶作祟的陰謀論，而是有另外的原因。

從中證500指數(shù)9月份期貨(IC1509)看來，目前較現(xiàn)貨低水12.2%，意味按現(xiàn)價沽空期指者估計，在10個交易日之內(nèi)，現(xiàn)貨市場起碼會大跌12.2%，他們才不會虧損;而若要賺錢，跌幅就要更大。在目前國家隊力撐大市之下，這無疑是很大膽的估計。