今年1-4月，全國民間投資增速持續(xù)回落至5.2%，低于同期全社會固定資產(chǎn)投資增速5.3個百分點。4月，全國70個大中城市中價格環(huán)比上漲的城市有65個，合肥、廈門、南京和未列入70大中城市統(tǒng)計的蘇州等二線樓市“四小龍”房價領(lǐng)漲全國。當(dāng)前，我國這種民間投資增長持續(xù)放緩和熱點城市房地產(chǎn)市場急劇升溫的鮮明反差，一定程度表明社會資金存在脫實入虛的沖動，不可避免會降低社會實業(yè)投資的意愿。為有效引導(dǎo)社會資金脫虛入實，需要有效抑制住宅等資產(chǎn)價格過快上漲，減少民間投資壁壘，提供優(yōu)惠財稅金融政策，營造社會經(jīng)營實業(yè)氛圍。

當(dāng)前我國社會資金存在脫實入虛的沖動，除產(chǎn)能過剩、市場需求不振等原因外，房價高位過快上漲應(yīng)該說是最主要的驅(qū)動因素。雖然房地產(chǎn)業(yè)也是實體經(jīng)濟重要組成部分，但房價高位快速上漲對居民收入和市場租金的過度偏離，導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)資金出現(xiàn)了“房地產(chǎn)融資—購買房地產(chǎn)—房地產(chǎn)再融資”的體內(nèi)自我循環(huán)，以及大量吸納社會新增融資的運行特征。

2016年一季度，我國金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額同比增長22.2%，增速比上年末高出1.3個百分點，比各項貸款增速高出7.5個百分點;一季度增加1.5萬億元，同比多增5045億元，增量占同期各項貸款增量的32.5%,較上年同期提高1.9個百分點。社會資金蜂擁也點燃了熱點城市土地市場，截至5月15日，包括北上廣深等四個一線城市及南京、蘇州、合肥等二線城市在內(nèi)的21個熱點城市，今年共產(chǎn)生110個地王項目，“高單價、高總價、高溢價率”成為共同特征。

過去一年，我國相當(dāng)部分城市住宅價格上漲幅度明顯超過制造業(yè)利潤率。當(dāng)前熱點城市二手住宅價格的同比漲幅基本都在8%以上，北京、上海、深圳的房價漲幅超過30%。2015年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率僅為5.76%。考慮到我國熱點城市房價已經(jīng)長期持續(xù)較快上漲，反觀制造業(yè)盈利能力受宏觀經(jīng)濟下行壓力影響還存在下滑可能性，住宅投資無疑是當(dāng)前國內(nèi)最具競爭力的投資選擇，因而社會資金對住宅投資的追捧就不意外了。在銀行貸款、上市融資等之外，各路資金通過理財、信托、資產(chǎn)管理計劃、民間融資等進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)，推高房價高位運行態(tài)勢，客觀上減少了對民間實業(yè)投資支持的積極性。

應(yīng)該看到，當(dāng)前我國供給側(cè)改革的一個重要內(nèi)容是提升制造業(yè)品質(zhì)。品質(zhì)提升的基礎(chǔ)在于機器設(shè)備改造更新、工藝技術(shù)研發(fā)改進(jìn)等長期持續(xù)地投入，涉及到相當(dāng)規(guī)模社會資金，且短期內(nèi)相關(guān)投資回報可能并不會明顯上升。而住宅價格高位上漲所引發(fā)的住宅投資替代效應(yīng)，無疑是社會資金擴大實業(yè)投資的“攔路虎”。如果未來住宅投資收益率不能長期穩(wěn)定在社會平均投資收益率水平，那么社會資金對住宅投資的追捧勢必進(jìn)一步增加脫實入虛的沖動。

因此，需要采取有效措施抑制熱點城市房價大幅上漲，推動非熱點城市加快住宅庫存消化，保持房價持續(xù)平穩(wěn)運行;同時還要認(rèn)真落實支持民間投資各項財稅金融優(yōu)惠政策，激發(fā)市場主體創(chuàng)新活力，有序引導(dǎo)民間資金進(jìn)入實業(yè)投資，推動我國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，并擴大新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間。